Νέα βουτιά 3% σήμερα για τον χρυσό και νέα άνοδος στις αποδόσεις των ομολόγων

Σε ένα από τα πιο παράδοξα σκηνικά των τελευταίων ετών, ο χρυσός — το κατεξοχήν «ασφαλές καταφύγιο» — υποχωρεί απότομα την ώρα που ο πόλεμος στη Μέση Ανατολή κλιμακώνεται και ο πληθωρισμός επιστρέφει δυναμικά.

Την ίδια στιγμή, τα ομόλογα πιέζονται και οι αποδόσεις εκτοξεύονται, αποκαλύπτοντας μια αγορά που δεν φοβάται μόνο τον πόλεμο, αλλά κυρίως τις συνέπειές του.

Όταν το «ασφαλές καταφύγιο» δεν λειτουργεί

Κανονικά, αυτή θα έπρεπε να είναι η στιγμή του χρυσού. Πόλεμος, γεωπολιτική ένταση, πληθωριστικές πιέσεις — όλα τα συστατικά που παραδοσιακά τον κάνουν να «λάμπει» είναι εδώ.

Και όμως, συμβαίνει το αντίθετο. Ο χρυσός, που σήμερα καταγράφει απώλειες 3%, έχει υποχωρήσει έως και 17% από τα επίπεδα πριν από την έναρξη της σύγκρουσης, καταγράφοντας μία από τις πιο απότομες διορθώσεις των τελευταίων δεκαετιών.

Μόνο την τελευταία εβδομάδα, οι απώλειες είναι οι μεγαλύτερες από το 1983, ενώ οι πτωτικές συνεδριάσεις διαδέχονται η μία την άλλη.

Το παράδοξο είναι εμφανές: σε μια περίοδο όπου οι επενδυτές θα έπρεπε να στρέφονται στον χρυσό, επιλέγουν να τον πουλήσουν.

Οι τεχνικές εξηγήσεις υπάρχουν — αλλά δεν αρκούν. Το ισχυρό δολάριο πράγματι πιέζει τον χρυσό, αλλά οι απώλειες καταγράφονται και σε άλλα νομίσματα. Τα πραγματικά επιτόκια έχουν αυξηθεί, καθιστώντας τον λιγότερο ελκυστικό. Ωστόσο, ούτε αυτό εξηγεί πλήρως την ένταση της πτώσης.

Η απάντηση βρίσκεται αλλού — και είναι πιο «ανθρώπινη»: οι ίδιοι οι επενδυτές.

Η παγίδα του “crowded trade”

Ο χρυσός είχε γίνει, τα τελευταία χρόνια, ίσως το πιο «πολυσύχναστο» trade της αγοράς. Μετά την εισβολή της Ρωσίας στην Ουκρανία και το «πάγωμα» συναλλαγματικών αποθεμάτων, οι κεντρικές τράπεζες στράφηκαν μαζικά στον χρυσό. Οι ιδιώτες επενδυτές και τα funds ακολούθησαν. Η άνοδος αυτοτροφοδοτήθηκε.

Όταν όμως ξεσπά μια κρίση, το πιο «γεμάτο» trade είναι και το πρώτο που ρευστοποιείται. Επενδυτές που είχαν «φορτώσει» χρυσό, πολλές φορές με μόχλευση, σπεύδουν να μειώσουν ρίσκο ή να καλύψουν ζημιές αλλού.

Κάπως έτσι, το asset που θεωρητικά προστατεύει, γίνεται… πηγή ρευστότητας. Η εικόνα επιβεβαιώνεται και από τη συμπεριφορά των ETF, με ισχυρές εισροές το προηγούμενο διάστημα, αλλά και έντονη μεταβλητότητα τώρα. Ακόμη και η παραδοσιακή σχέση του χρυσού με τα πραγματικά επιτόκια δείχνει να έχει «σπάσει» — τουλάχιστον προσωρινά.

Πληθωρισμός, ενέργεια και η πίεση στα ομόλογα

Την ίδια ώρα, η αγορά ομολόγων περνά τη δική της κρίση. Οι αποδόσεις ανεβαίνουν σε παγκόσμιο επίπεδο, καθώς οι επενδυτές αναθεωρούν τις προσδοκίες τους για τα επιτόκια.

Η εκτίναξη των τιμών ενέργειας, λόγω του μπλοκαρίσματος των Στενών του Ορμούζ, επαναφέρει τον πληθωρισμό στο προσκήνιο. Εκεί που πριν από λίγες εβδομάδες οι αγορές προεξοφλούσαν μειώσεις επιτοκίων, τώρα βλέπουν ακόμη και αυξήσεις.

Το 10ετές αμερικανικό ομόλογο κινείται σε υψηλά μηνών, ενώ παρόμοια εικόνα καταγράφεται σε Ευρώπη, Ασία και Ωκεανία. Το κλίμα αποτυπώνεται χαρακτηριστικά στη φράση που κυκλοφορεί στους trading floors: «πουλάμε πρώτα, ρωτάμε μετά».

Το μεγάλο γιατί πίσω από την πτώση

Υπάρχει όμως και μια βαθύτερη αιτία. Ο πόλεμος δεν ενισχύει απλώς τον πληθωρισμό — αλλάζει τη ροή κεφαλαίων.

Οι χώρες που πλήττονται από την ενεργειακή κρίση ενδέχεται να χρειαστούν τα αποθέματά τους για εισαγωγές, αντί να συνεχίσουν να αγοράζουν χρυσό. Ορισμένες, ιδίως στον Περσικό Κόλπο, μπορεί ακόμη και να αναγκαστούν να πουλήσουν.

Το ίδιο ισχύει και για ιδιώτες επενδυτές σε αγορές όπως η Ινδία και η Κίνα, όπου ο χρυσός αποτελεί βασικό αποταμιευτικό μέσο. Όταν η οικονομία πιέζεται, το «καταφύγιο» μετατρέπεται σε ρευστό.

Ο χρυσός δεν έχει χάσει τον ρόλο του. Απλώς δεν λειτουργεί πάντα με τον τρόπο που περιμένουν οι αγορές — τουλάχιστον όχι άμεσα. Όπως έχει συμβεί και σε προηγούμενες κρίσεις, η πρώτη αντίδραση είναι πτώση. Η επόμενη, συχνά, είναι άνοδος. Το ερώτημα είναι πόσο βαθιά θα πρέπει να πέσει πρώτα.

Γιατί αυτή τη φορά, η κρίση δεν είναι μόνο γεωπολιτική. Είναι ενεργειακή, πληθωριστική και συστημική. Και σε τέτοιες συνθήκες, ακόμη και το πιο «ασφαλές» asset μπορεί να αποδειχθεί απρόβλεπτο.

Πηγή: naftemporiki.gr

ΔΙΑΒΑΣΤΕ ΑΚΟΜΑ

Πετρέλαιο: Πάνω από τα $100 το αμερικανικό αργό πριν σταθεροποιηθεί «προσωρινά» σύμφωνα με αναλυτές